5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设(shè)施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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