金融界5月8日(rì)消息今日早盘，A股市(shì)场银行板块再度走高，中(zhōng)信银哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭(yín)行率先涨停，另外四大(dà)行中(zhōng)，中国银行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工(gōng)商银行涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至目前(qián)，中信(xìn)银(yín)行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通(tōng)银行、农业银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银(yín)行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑——政(zhèng)策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也(yě)开始落实，比如一些地(dì)方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出现下调(diào)；而年初的(de)低利(lì)率放(fàng)贷现象(xiàng)也消失了，新发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)利率在上行。此外，今(jīn)年也没(méi)有(yǒu)下达(dá)普惠(huì)小微的政策任务(wù)。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需要(yào)资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈(yíng)利积累，不能(néng)过度让利(lì)；另一个是中(zhōng)央(yāng)讲(jiǎng)中特估和国企改革，银(yín)行作为资产(chǎn)规模(mó)最大的(de)国(guó)企(qǐ)行业，按(àn)政策导向要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金(jīn)融(róng)让利(lì)有利于银行(xíng)估值修复。从(cóng)2020年(nián)开始的(de)金(jīn)融让(ràng)利使银(yín)行股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利(lì)润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于(yú)让利之(zhī)下市场担(dān)心银行ROE会降(jiàng)低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银(yín)行股是一(yī)种长(zhǎng)时间的(de)利(lì)好，有利(lì)于银行估值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行不良率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷(dài)款率开始下(xià)降，到今年一(yī)季度已经连续10个(gè)季(jì)度(dù)下降了，这有(yǒ哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭u)利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史(shǐ)规律(lǜ)，上涨会存在滞后性(xìng)。目(mù)前(qián)市场还(hái)没充分意识，银(yín)行(xíng)股价刚刚启动(dòng)，如(rú)果不良率下降周期能够持(chí)续验证，我们认为这会让银(yín)行业(yè)的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于地产和城投风险有(yǒu)担(dān)忧(yōu)，但银行房地产贷(dài)款占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银(yín)行整体不良(liáng)率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中国(guó)经过对债(zhài)务(wù)风险的分部门(mén)处理，地产上(shàng)下游的很多行业(yè)的债务风险已经解(jiě)决。总体上银行不良(liáng)率还是下(xià)降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银行收(shōu)入增速自去年一季度(dù)开始(shǐ)逐(zhú)季下(xià)降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行(xíng)收(shōu)入(rù)增速会逐季改(gǎi)善(shàn)，特别是中小银(yín)行。出现(xiàn)拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款利率重定价(jià)，利(lì)率(lǜ)出现下降。这是一个已知利空，市场已(yǐ)经(jīng)消化，所以(yǐ)银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情(qíng)使(shǐ)得银行股(gǔ)估值被压制。现(xiàn)在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时，对银行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已过(guò)，估(gū)值将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻(luó)辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行(xíng)业出现存(cún)款利率下调(diào)，低利率贷款行为经(jīng)过窗口指导已经取消，这(zhè)对(duì)银行息差有比较正向的(de)催化，是一个短期(qī)利好。此外(wài)4月底的政(zhèng)治局会(huì)议并未(wèi)如市场预期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面(miàn)罗列了一下(xià)两大催化因素：

　　第一(yī)，债券(quàn)市场出现资(zī)产荒(huāng)，一(yī)些稳(wěn)定的(de)高股(gǔ)息行业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现(xiàn)在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投资或股权投(tóu)资的国企(qǐ)央(yāng)企可以投资(zī)ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定(dìng)态度。该(gāi)机构认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月份的(de)业绩真空期，银行股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观(guān)环境、政策规划以及市场交易(yì)情绪(xù)，在(zài)没(méi)有经济衰退和政(zhèng)策打压的情况下银行股不会出(chū)现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如(rú)何避免(miǎn)可能的小回撤(chè)，该机构建议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择业绩好但股(gǔ)价还未上涨的小银行(xíng)。之前中特(tè)估的(de)概念使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他(tā)类型的银行估值也(yě)要相(xiāng)应抬升，本质原(yuán)因是各类银(yín)行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上市银行(xíng)不(bù)良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测(cè)算(suàn)行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的(de)年化不(bù)良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随(suí)着疫(yì)情影(yǐng)响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生(shēng)成压力(lì)边际(jì)缓释。前瞻性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关(guān)注(zhù)率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截至1季度末，上(shàng)市银行拨(bō)备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨(bō)贷(dài)比为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平(píng)继续保持(chí)充裕。目前银行(xíng)资产(chǎn)质量压力的峰值已经(jīng)过去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济复(fù)苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠加(jiā)地产政策的持续宽松，银行的(de)资产质(zhì)量表现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报(bào)告中表示，经济复苏进(jìn)行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的景气(qì)度均(jūn)较(jiào)去年提升：价格端，息差(chà)企稳回(huí)升新(xīn)趋势将是重(zhòng)要(yào)的行业催(cuī)化(huà)剂(jì)，利好整体(tǐ)估(gū)值提(tí)升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半(bàn)年企业贷(dài)款需求高景气延(yán)续的(de)同时，看好零售、小微贷(dài)款的需求复苏。资(zī)产质量方面(miàn)，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还(hái)款能力提(tí)升下长期向(xiàng)好，银(yín)行资产质量下(xià)行风险封住(zhù)。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证(zhèng)券也在(zài)近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈(yíng)利能(néng)力修复，银行板块配置价值(zhí)提升。该机构认为1季(jì)报(bào)行业盈利增(zēng)速低点(diǎn)确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预期(qī)的影响。展望(wàng)后续季度，国内经(jīng)济(jì)向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾(qīng)向和(hé)风险偏好的修复仍然值得期待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好(hǎo)银行板块全年(nián)表现，考(kǎo)虑到(dào)当前银(yín)行(xíng)板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平(píng)，在后(hòu)续盈利有望逐季修复的(de)背景下，当(dāng)前时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

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