金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二(èr)是(shì)名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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