国内“五一(yī)”假期(qī)来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人(rén)士称，该银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协(xié)调(diào)会议，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省(shěng)硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指标(biāo)却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增(zēng)加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的(de)数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面(miàn)临(lín)抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发(fā)言(yán)黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于(yú)6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次(cì)会议上需(xū)要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍(réng)然会延续(xù)上述(shù)的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观(guān)预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是易(yì)涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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