财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8主谓双宾和主谓宾宾补的区别 例子，主谓宾双宾和主谓宾宾补势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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