核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估(g女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作ū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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