事件：21世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将于5月15日执行(xíng)，其中(zhōng)国有银行执行基准利(lì)率加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协定(dìng)存款是什么？通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不(bù)约定(dìng)存期，在支取时(shí)提前通(tōng)知银行的存款业务，分(fēn)为提前一(yī)天和提前七天的(de)两种类型。协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度以(yǐ)内的部(bù)分给予活期利(lì)率，对超过协(xié)定(dìng)部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存款当前利(lì)率(lǜ)处于什么水平？为何需要规定(dìng)上限？根据央行(xíng)公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大行1天和(hé)7天期通知存款利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而(ér)目前部分城商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，我们(men)梳理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的(de)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负(fù)债成(chéng)本(běn)相对(duì)刚性的(de)问题(tí)。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际利率有何影响？是否(fǒu)会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商(shāng)行和农商(shāng)行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)或将有所下(xià)调，但对M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响非对称。其一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影(yǐng)响。其二，通知存款和协定存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款(kuǎn)统计分(fēn)类(lèi)及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部(bù)分个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投(tóu)向收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进一步加速居(jū)民(mín)将资金从表内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商业银行净息(xī)差(chà)下(xià)探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均(jūn)净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银(yín)行的(de)平均(jūn)净(jìng)息差(chà)下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润(rùn)分配(pèi)给财政的(de)非税收入；二(èr)是转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币政策的传(chuán)导渠(qú)道；三(sān)是(shì)增加(jiā)拨备以应(yīng)对坏账风(fēng)险。既要(yào)保证商业银(yín)行(xíng)的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不(bù)抬高实(shí)体(tǐ)经济融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平。但目前尚(shàng)不构成新一轮存款利率(lǜ)下调的开始，源(yuán)于(yú)目前存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率(lǜ)高于上一轮下调(diào)时低点， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售、地产销售改善。乘用(yòng)车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累计同(tóng)比 1％ ，全(quán)国整车货运量有所反弹。房地(dì)产市场：地产销售有所恢(huī)复，因城施策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价(jià)上升(shēng)。货币政(zhèng)策与(yǔ)汇率：资短端金利率(lǜ)下行(xíng)、美元(yuán)下行，人(rén)民币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为(wèi)正文(wén)

　　周关注：存款利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等(děng)多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)：国有银行（特指工(gōng)农、中、建(jiàn)四大(dà)行(xíng)）执行(xíng)基准利(lì)率加 10BP ；其它(tā)金融机(jī)构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协 定存(cún)款(kuǎn)是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益率好于活(huó)期。产品推(tuī)出的目的更多是(shì)为吸(xī)引存(cún)款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前(qián)七天(tiān)的两种类型。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存(cún)期，支取时需(xū)提前通知银行，约定支取存款的日(rì)期和金额(é)方能支取，按(àn)存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的期限长短划(huà)分为一天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存款两个品种，一天(tiān)通知存款必须提前一天通知(zhī)约定支取存(cún)款，七天通(tōng)知(zhī)存(cún)款必须提(tí)前七(qī)天通(tōng)知约(yuē)定支取存(cún)款。通知存(cún)款面向个人和企业办理。

　　协定存款是对(duì)协定(dìng)额度(dù)以(yǐ)内的部(bù)分给(gěi)予(yǔ)活(huó)期利(lì)率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款利率。协定存款是指银行与客(kè)户签(qiān)订(dìng)协议(yì)，约定结算(suàn)账户的每日留存(cún)金额(é)，结算账(zhàng)户每日余额低(dī)于(yú)最低留存额（含）的部分按活期存款(kuǎn)利(lì)率计息，超过部分(fēn)按中国(guó)人民银行规定的协(xié)定存款利率计(jì)息的存款。协定存(cún)款面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)当前(qián)利率水平(píng)？为何(hé)需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款利率的(de)上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四大(dà)行 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商(shāng)行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定(dìng)存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限。我们梳理了国(guó)有银行、股份(fèn)制银(yín)行、 20 家城商(shāng)行（按资(zī)产规模排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至(zhì) 5 月 11 日），其(qí)中国(guó)有银行与股(gǔ)份行挂牌利(lì)率未超过央行新规(guī)上(shàng)限(xiàn)，超过(guò)上限的(de)银行主要集中在城商(shāng)行和农商行中(zhōng)，占比达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有 3 家超过上(shàng)限、占比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款的(de)最高利(lì)率达到 2.1％ 。

　　同时，部分(fēn)银行最高的(de)通知(zhī)存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对(duì)刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程(chéng)中发现，部分银行个(gè)人(rén)通知存(cún)款的(de)最(zuì)高(gāo)利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存(cún)款利率(lǜ)、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部(bù)分城商行和农商行通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调。目前(qián)超过(guò)利率新规上限的主要为城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行，样(yàng)本银(yín)行中(zhōng)有(yǒu) 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限为 1.55％ ），因此新规(guī)的执行会导致部分城商行和农商行（合理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调(diào)。

　　是(shì)否会对M1和M2的增速产生影(yǐng)响？

　　其一，通知存(cún)款和(hé)协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响。根据《存款(kuǎn)统计(jì)分(fēn)类及编码》，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款与(yǔ)普通存款并列，并不属于单位存(cún)款(kuǎn)和储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活(huó)期存款之和，其(qí)不在 M1 的包含范围之(zhī)内，利(lì)率(lǜ)上限的(de)设定对 M1 应当(dāng)没有影(yǐng)响(xiǎng)。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存(cún)款若流出，可能会拖(tuō)累(lèi)M2增速。根据(jù)《存款统计(jì)分(fēn)类及(jí)编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会(huì)影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分(fēn)个人或企业(yè)将(jiāng)通知(zhī)存款和协定存款投向收益率(lǜ)更高的理财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民(mín)存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计(jì)将进入(rù)下行通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资(zī)金回表也主要来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于(yú)个人(rén)存款的规模扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管(guǎn)资金回流表(biǎo)内(nèi)中(zhōng)，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户部门(mén)。但(dàn)随(suí)着4月居民(mín)存款(kuǎn)同比首(shǒu)次由增转降，居民资产配(pèi)置或(huò)回流表外(wài)，对应的则是M2同比(bǐ)超(chāo)过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表内(nèi)搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约(yuē)束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探(tàn)，其中国有银行平均净(jìng)息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银(yín)行的平均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银(yín)行的利润是(shì)准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润(rùn)分配(pèi)给财政的(de)非(fēi)税(shuì)收入；二是(shì)转增资本金(jīn)以(yǐ)满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的传(chuán)导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银(yín)行(xíng)已经下调存款利率，年(nián)初至(zhì)今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水(shuǐ)平。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高(gāo)息揽储，其通知存款利率(lǜ)和(hé)协定(dìng)存款利率明(míng)显偏高，实际上(shàng)不(bù)利于商(shāng)业银行整体负债(zhài)端成本(běn)的下(xià)降，也成(chéng)为本次(cì)约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是(shì)新(xīn)一轮存款利率下调(diào)的开始？目前十年期国(guó)债收益率高于上一轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因而目前尚(shàng)不具备充分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，以 10 年期国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触(chù)发(fā) 2022 年 9 月(yuè)部(bù)分全国(guó)性银行下调存款利率，如一年期定期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期(qī) LPR 按(àn)兵(bīng)不动， 10 年期国债收(shōu)益(yì)率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频(pín)经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用车零售较上(shàng)周有所(suǒ)改善，今年以(yǐ)来累计同比增长1％临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2ng>。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市(shì)场零(líng)售同(tóng)比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货(huò)运量(liàng)有所反弹，京沪深(shēn)迁徙(xǐ)指数继续上行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费：截至5月12日，当(dāng)周国债净(jìng)融资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)，五一过后因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大中城市(shì)商品房周均成交面积两(liǎng)年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线(xiàn)、二线(xiàn)和三线城(chéng)市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市(shì)进(jìn)行了公积金(jīn)贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生(shēng)产：受五一假期及(jí)需求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但(dàn)仍强于去(qù)年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物(wù)流效(xiào)率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较上(shàng)周(zhōu)回(huí)升 0.8％ ，高速公路货车通行量(liàng)与铁路货运量(liàng)较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格(gé)：猪肉价格继续下行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零(líng)售价下跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均(jūn)价(jià)小(xiǎo)幅(fú)回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％ 至(zhì) 3812 元 / 吨(dūn)。截(jié)至(zhì) 5 月 5 日，美国(guó)原油产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政(zhèng)策与(yǔ)汇率：逆回(huí)购地(dì)量延(yán)续，资金利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元(yuán)指数小幅上(shàng)行，人民(mín)币(bì)被(bèi)动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅(fú)上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬值(zhí) 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳(wěn)增长政策(cè)见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球(qiú)宏观日历：关注(zhù)中国(guó) 4 月(yuè)经济数据(jù)

　　内容节选自申万宏(hóng)源宏观研(yán)究报告：

　　《存(cún)款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？——申万宏源宏观(guān)周报·第208期》

　　证券(quàn)分析师(shī)：屠强 贾东旭 王胜

　　发(fā)布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2