自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的(de)第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位(wèi)主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做出对具(jù)体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入(rù)的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业形成的(de)定性(xìng)感知。如(rú)果能对一(yī)家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗位(wèi)，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比(bǐ)市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局(jú)，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为(wèi)核(hé)心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科(kē)学业务(wù)增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身创造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待(dài)未来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度(dù)，我国经济(jì)温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社(shè)融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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