2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(j胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电(dià胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么n)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自(zì)高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮(bāng)助。

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