自(zì)2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的(de)投资风格(gé)和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一(yī)定(dìng)水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维(wéi)持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金持有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一季(jì)度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正(zhèng)确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模(mó)式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键(jiàn)的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了(le)边际资(zī)金的(de)巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母(xià)跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每(měi)天都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务(wù)企业(yè)，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益(yì)于生命科(kē)学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松(sōng)管(guǎn)制的迹象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市(shì)场(chǎng)波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造(zào)价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变(biàn)化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融危(wēi)机的风险(xi美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ǎn)不(bù)大。欧美等发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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