国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消(xiāo)息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的(de)两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发(fā)现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过(guò)多(duō)的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损(sǔn)益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的(de)要(yào)求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影(yǐng)响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息(xī)25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反(fǎn)映核(hé)心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据持(chí)续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及一季(jì)度(dù)经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅(fú)超(chāo)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决(jué)议声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市(shì)场而(ér)言(yán)，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露(lù)下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度(dù)上(shàng)升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期(qī)交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及(jí)经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落(luò)地后(hòu)的(de)一段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于(yú)年(nián)内降息(xī)的(de)乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵(guì)金属(shǔ)形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议(yì)息(xī)会(huì)议等重要(yào)事(shì)件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外(wài)美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸过(guò)节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属(shǔ)进(jìn)行相应布局(jú)。

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