自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年(nián)末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较大的(de俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思路(lù)，这一次也不(bù)例外(wài)，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终(zhōng)级(jí)目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业(yè)的竞(jìng)争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资者带(dài)来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐(lè)观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分国企(qǐ)相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期(qī)市值空(kōng)间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们(men)当下(xià)的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得(dé)内啡肽(tài)。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是(shì)在每(měi)一次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维(wéi)度(dù)，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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