私(sī)募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的(de)是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构发(fā)行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报(bào)送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决者门槛等(děng)监管要(yào)求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际(jì)标准在向金融(róng)机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人(rén)的(de)整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予(yǔ电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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