昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本(běn欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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