原本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年(niá织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思n)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报(bào)中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业(yè)库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会(huì)面临不小的(de)库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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