2023年前4个月，尽管美国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下(xià)来如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本报(bào)采访解析(xī)他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首席(xí)市场策(cè)略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太区投资总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国(guó)陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地(dì)产等(děng)持续发力，中国(guó)经济持续快速(sù)复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机构人士认为人工(gōng)智(zhì)能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业(yè)、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本(běn)可能(néng)实现稳定增长，但不是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在(zài)摩根资产管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)不会太(tài)差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场(chǎng)对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在(zài)第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认(rèn)为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是(shì)对于(yú)欧美经(jīng)济的预期则(zé)有所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在复(fù)苏(sū)的道路上。如果下半年财政和(hé)地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进(jìn)程。目前(qián)来看，经(jīng)济(jì)复(fù)苏的压力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和内需恢复尚需(xū)时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质(zhì)性压力(lì)。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济的预(yù)期(qī)。日本(běn)目前处于一个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目(mù)前新任日本央行(xíng)行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们(men)认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压(yā)力已见顶，服务(wù)业(yè)通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多(duō)重约束因(yīn)素缓和、以及(jí)周期性因素作(zuò)用(yòng)下，经济(jì)本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)趋势性的内生修(xiū)复(fù)动力(lì)，并不需(xū)要太强的(de)政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无论(lùn)经济增长还是企业盈(yíng)利(lì)的修复(fù)，目前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著(zhù)回(huí)落及冬(dōng)季天气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田(tián)和男维持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰(jié)：我们认为(wèi)未(wèi)来(lái)一年(nián)美国(guó)有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风波提升了衰(shuāi)退(tuì)概(gài)率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率的(de)提(tí)高(gāo)，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降(jiàng)，未(wèi)来失业(yè)率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济(jì)名(míng)义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬季(jì)异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧(ōu)元(yuán)区(qū)未来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的(de)机会(huì)为60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时(shí)间保持这一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全(quán)球经(jīng)济(jì)增长“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进(jìn)一(yī)步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续(xù)美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策(cè)目(mù)标。但(dàn)是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率(lǜ)环(huán)境带来(lái)冷却经济的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境之下(xià)，企(qǐ)业信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联储今年(nián)加息或(huò)许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到(dào)了(le)明年上(shàng)半年才会认真的(de)去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不(bù)够快，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次(cì)提到，他宁(níng)愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通(tōng)胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近(jìn)的银行业问题，市(shì)场对美联储加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四(sì)季度开始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利(lì)率的(de)正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和(hé)投(tóu)资成本(běn)急(jí)剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上(shàng)反映(yìng)出(chū)来(lái)了(le)。不论是美(měi)国(guó)的银(yín)行业还(hái)是高(gāo)收(shōu)益(yì)债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动(dòng)性和(hé)短期成(chéng)本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在年底会有(yǒu)一(yī)次减息。但是美联储现(xiàn)在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员的点阵图看，大部分(fēn)美(měi)联储官员都认为在(zài)2024年(nián)前(qián)不会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预期有一(yī)定的差距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态(tài)地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月美国经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控通胀(zhàng)及(jí)防范金(jīn)融风(fēng)险之间争取平衡。后续(xù)如果美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险(xiǎn)事(shì)件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定性较高(gāo)，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的(de)利(lì)率债(zhài)、高评(píng)级信(xìn)用债会在大(dà)类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能在下(xià)半年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然(rán)美联储结束加息周期(qī)及随后的宽松政策可能(néng)利(lì)好股市，但是这(zhè)仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触(chù)底才会构成股(gǔ)市(shì)反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更(gèng)容易预(yù)测(cè)。一直以来，10年(nián)期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一(yī)次加息前后出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均(jūn)下跌70个基(jī)点，原因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大(dà)概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们(men)需要思考的问题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞大的(de)市(shì)场，政府积极的在(zài)推动(dòng)数(shù)字化(huà)的进程，我们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大(dà)量的(de)算力，涉及到(dào)的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光模块；自去(qù)年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云上部署的大(dà)模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类(lèi)是部(bù)署(shǔ)到(dào)私有云上的大(dà)模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业内部管理都有非(fēi)常聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在(zài)的(de)目标用(yòng)户群体规(guī)模(mó)较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看到，中国(guó)高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了(le)国家数据局，国务院重组科技部，三大运营(yíng)商(shāng)都加大了在数据(jù)方(fāng)面的投(tóu)入(rù)，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位，随(suí)着去库存的(de)稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗板(bǎn)块在今后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企(qǐ)业(yè)的韩国市场则将是亚(yà)洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科(kē)技企业(yè)在后疫情时代，会更(gèng)关(guān)注利(lì)润和现金流，从而产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算(suàn)资(zī)源进行训(xùn)练，这将推(tuī)动公(gōng)共云(yún)服务商(shāng)的(de)发展。数(shù)据服(fú)务，AI模(mó)型需要海量数(shù)据进行训练，数据(jù)采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处(chù)理、机器(qì)人等(děng)以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是(shì)有其(qí)必要性的。一方面(miàn)，知名人士(shì)的(de)呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助(zhù)于提高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时促进相关(guān)法规与(yǔ)标准的(de)出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影响，为下一代(dài)模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发(fā)起的自律性(xìng)暂(zàn)停可能(néng)难以有效(xiào)执行(xíng)。人工智(zhì)能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究难以形成广泛共(gòng)识，领(lǐng)先机(jī)构会继续(xù)推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一(yī)方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业机(jī)密，因此现在越来(lái)越多的(de)企业客户(hù)开始转向规划私(sī)有部署大模(mó)型。另一方(fāng)面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等(děng)。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进度(dù)上领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联(lián)网信(xìn)息(xī)办公(gōng)室正(zhèng)式发布(bù)《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务(wù)提供者(zhě)应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保护、内容(róng)安(ān)全(quán)管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监(jiān)管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资(zī)产类别方(fāng)面，固定收益或者(zhě)债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济(jì)进(jìn)入下(xià)半年，经济增长(zhǎng)速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈利(lì)的(de)预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的利率还是要往(wǎng)下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广(guǎng)泛意(yì)义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常(cháng)能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加上一些投(tóu)资等(děng)级(jí)的企(qǐ)业债。不看好高收益债的(de)原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评(píng)级比较低的企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压(yā)。货(huò)币方面：看跌(diē)美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟工业(yè)金(jīn)属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略现(xiàn)在时间(jiān)节点看，大(dà)类(lèi)资(zī)产相对配置上(shàng)，我们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可能(néng)会(huì)出(chū)现中国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下，受其他因素(sù)影响的估(gū)值因素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基(jī)本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配置角度看，我们认为(wèi)美(měi)国的(de)盈利增(zēng)长及(jí)通胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果经济出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是分(fēn)散(sàn)配置。我们(men)看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于股票(piào)的表现，特别是政(zhèng)府债券和投(tóu)资级(jí)别的债券，能(néng)够提供不错的收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下行的时候也非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们(men)同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的(de)上升(shēng)。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价会进一步(bù)上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加息(xī)，美(měi)元(yuán)的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表现(xiàn)较好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率带来的(de)分母(mǔ)端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债(zhài)券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母(mǔ)端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端(duān)承压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商(shāng)品由于(yú)需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝(jué)对估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏(hóng)观环境有利于(yú)权益市(shì)场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融(róng)地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对(duì)高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品饮料、建筑材料等行业(yè)机(jī)会相对较多。

　　港股(gǔ)市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳定(dìng)、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向(xiàng)，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我们对(duì)美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资(zī)产（例如美股）对分(fēn)子端下(xià)行的(de)定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率快速改善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美元(yuán)也(yě)可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于(yú)一篮子货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济衰退(tuì)预期和(hé)欧洲能源(yuán)供应短缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国和(hé)欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国(guó)市场股(gǔ)票(piào)估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以外的(de)亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减少了对(duì)高(gāo)收益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的(de)衰(shuāi)退(tuì)周期所(suǒ)体(tǐ)现出(chū)的特(tè)征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券(quàn)通常(cháng)受益于(yú)债券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因为市场(chǎng)对增(zēng)长放缓(huǎn)和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府债(zhài)券的(de)溢价(jià)因信贷质量恶(è)化的(de)预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗