2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上(sh再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗àng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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