近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗hōng)止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持(chí)续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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