昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投刚结婚是不是会天天做资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.刚结婚是不是会天天做31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或刚结婚是不是会天天做会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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