申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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