近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市(shì)场(chǎng)整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的(de)余(yú)额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱初减少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表示，一季度(dù)白(bái)银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱政策(cè)调(diào)整节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱zé)机(jī)积极(jí)配置。

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