调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度(dù)之高也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对(duì)于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动(d气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别òng)，这明(míng)显早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别“4月份以来(lái)国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未(wèi)来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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