5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事jī)本(běn)面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要(yào)给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关大型(xí张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事ng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较强的研发(fā)能力。

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