来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修(xiū)复(fù)消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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