财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分(fē一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次n)银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了(le)解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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