近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息(xī)收(shōu)入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为(wèi)本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有(蓝宝石的寓意是什么yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反映蓝宝石的寓意是什么出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于加工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白(bái)银在初期(qī)两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为(wèi)强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)蓝宝石的寓意是什么预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债(zhài)务(wù)风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还(hái)有一次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积极配置。

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