金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗代工模(mó)式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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