财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于(yú)去(qù)年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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