公募基(jī)金交(jiāo)易(yì)结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的(de)模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人(rén)结(jié)算模式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，202刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思2年3月8日成立(lì)的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行(xí刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ng)比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方(fāng)差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需(xū)三(sān)方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交易交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是(shì)，加强了(le)交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模式下资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)关(guān)注度较高，也在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计(jì)相关(guān)金(jīn)融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环(huán)节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大(dà)，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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