财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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