财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或(huò)接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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