四(sì)大国(guó)有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了(le)一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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