2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下(xià)行趋(qū)势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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