调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开(kā究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷i)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同(tóng)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继(jì)续(xù)大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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