四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思ng>

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。