四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的(de)自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极(jí)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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