作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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