2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业(yè)不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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