核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进一步下行一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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