申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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