上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美t: 24px;'>嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美司是(shì)因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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