5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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