近日，国内上市交(jiāo)易的(de)4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中均提及(jí)，本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次属期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投(tóu)资(zī)者的(de)偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次资本(běn)市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行业(yè)出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降(jiàng)低了(le)市(shì)场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货(huò)币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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