美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府23岁属什么生肖债(zhài)务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确(què)定的(de)预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和货币(bì)23岁属什么生肖23岁属什么生肖政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造(zào)成极大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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