财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产(c庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思hǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存(c庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司(sī)提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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