大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整(z鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读hěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自(zì)身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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