大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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