5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容(rón不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思g)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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