5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局(jú)全球(qiú)半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资(zī)金对半(bàn)导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期(qī)投资(zī)价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的(de)带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期(qī)半导体板块(kuài)持(chí)续(xù)下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海(hǎi)外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方面(miàn)存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在(zài)本(běn)轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的(de)构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更(gèng)加依赖(lài)数字(zì)化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的(de)长期关键驱(qū)动(dòng)力，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周(zhōu)期维度数(shù)字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一方面是2022年(nián)板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体(tǐ)指数出现了一(yī)定的(de)反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽(suī)然(rán)会有一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一(yī)方面中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值(zhí)波动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估(gū)值合理甚至低估(g宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ū)的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的公司处于历史(shǐ)估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人(rén)类(lèi)历史经(jīng)历(lì)了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对(duì)人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业(yè)革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智能(néng)带(dài)来(lái)的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件(jiàn)也(yě)会产(chǎn)生新的投(tóu)资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机(jī)会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配置的(de)主线包括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年(nián)的充分调(diào)整，股价(jià)已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库(kù)存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思，AI的(de)基础模(mó)型训练需要(yào)大(dà)量算力，硬(yìng)件基(jī)础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速(sù)推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度(dù)和估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面(miàn)改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程(chéng)中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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