近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高的(de)集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介物事迹简介的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成(chéng)短线交易。

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